让“独角兽”与资本市场双向奔赴加强跨境融资支持,拓宽股权融资渠道
编者按:
科技金融施工图
近日,央行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》。《工作方案》围绕培育支持科技创新的金融市场生态,提出一系列有针对性的工作举措。全面加强金融服务专业能力建设,支持银行业金融机构构建科技金融专属组织架构和风控机制,完善绩效考核、尽职免责等内部制度。建立科技型企业债券发行绿色通道,从融资对接、增信、评级等方面促进科技型企业发债融资。强化股票、新三板、区域性股权市场等服务科技创新功能,加强对科技型企业跨境融资的政策支持等。
随着科创板上市门槛的提高,无法满足新版上市要求的科技企业明显增加。受此影响,苦于退出难的VC/PE们,正在收紧投资范围。
相较于其他企业,科技企业具有两大特点:对资金的渴求更为迫切,孕育独角兽的可能性相对更高。因此,如何为科技企业提供多元化融资渠道,成为亟待解决的现实问题。
近日,中国人民银行、科技部、国家发展改革委、工业和信息化部、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》,面向科技企业发展提出系列针对性支持政策,其中不少内容与资本市场密切相关。
根据受访人士分析,《工作方案》与国务院近期出台的“创投十七条”,证监会发布的“科创板八条”“科创十六条”等一脉相承,从股权融资、债券发行、私募股权投资“募投管退”等诸多方面进行规范,以期为科技企业融资等开辟绿色通道,减少IPO节奏收紧对其产生的冲击,为科技企业创造更为有利的发展环境。与此同时,伴随后续更多系列可落地的科技企业支持政策的出台和实施,更利于独角兽成长的资本市场生态有望逐步形成。
提供股票、新三板等多元化股权融资渠道
近年来,科创板被视为科技企业上市的最优选择,但随着去年以来科创板上市标准的收紧,如今符合科创板上市的企业相对有限。对于急需资金的科技企业来说,为其提供多元化的股权融资渠道,正在变得格外重要。
日前出台的《工作方案》即明确,强化股票、新三板、区域性股权市场等服务科技创新功能,加强对科技型企业跨境融资的政策支持。
在清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩看来,拓展多市场服务功能,加强对科技型企业跨境融资支持,能够有效引入国际资本,促进国际人才、技术等创新要素流动。同时,完善跨境融资机制,深化金融市场制度型对外开放,可以推进我国金融制度不断完善,建立立体化全方位的科技企业股权融资支持体系,全面助力国内企业高质量发展。
对于企业来说,具体可落地的政策才能真正具有吸引力,北交所等各板块、新三板、区域性股权市场,各自又当如何差异化发展,为科技企业提供差异化融资支持?
根据田轩分析,首先,北交所等市场应进一步研究丰富发行条件,健全精准识别机制,聚焦科技企业全生命周期,制定差异化上市标准,拓展创投机构退出通道,健全转板机制,形成不同阶段的融资服务市场。
其次,新三板应建立分层股权治理服务体系,进一步完善信息披露制度,化解挂牌公司股权高度集中问题;加强市场交易改革,推动对新三板挂牌企业的做市全覆盖;进一步打通新三板创新层向科创板和创业板的转板上市通道,并建立新三板至四板的双向转板制度。
区域性股权市场应进一步完善股权认证、流转等服务功能,积极参与地方项目投资、资方对接、企业长效辅导等业务中去,同步加强与高层次资本市场对接,做好转板工作。
针对最为科技企业向往的科创板,田轩特别强调道:要细化“硬科技”企业分类,完善企业科创属性评价标准,利用大数据分析等手段,分析企业科技创新成色。
营造有利于独角兽企业成长的资本市场生态
针对科技企业发展提供系列优惠政策,一定程度上源于科技企业更强的发展潜力,尤其是涌现独角兽的可能。
客观现实是,近年来全球独角兽数量有所下降。6月28日发布的《2024全球独角兽企业500强发展报告》显示,2024全球独角兽企业500强中新增独角兽企业数量为51家,同比减少176家;估值合计为2万亿元,同比减少74.62%。
根据田轩分析,这与全球经济下行、流动性下降以及新兴市场格局变化息息相关。外部环境变动下,市场投资逻辑变化、资本市场低迷,导致独角兽企业面临融资困境。
如何优化有利于潜在独角兽成长的资本市场环境?田轩进一步分析道:需聚焦目前发展中的具体问题,以全面实行注册制为引领,推进包括交易所公司制改革、采取更灵活的交易制度、完善强制退市标准、优化退市流程环节在内的一系列资本市场基础制度的配套改革,同时加快多层次资本市场建设、提升新型金融产品供给,坚定不移地稳步推进资本市场制度型开放等,营造更加优良的投资服务环境,引导多渠道长期资金投向具有长期发展价值的优质创业企业,打造产业“独角兽”。
值得注意的是,一定程度上,独角兽的出现离不开VC/PE的早期支持。然而,随着IPO节奏调整之下退出难度的加大,VC/PE投资正在变得格外谨慎。多位一级市场投资人曾告诉记者,其已经不再考虑未盈利企业投资,对于科技实力与发展潜力均突出的未盈利企业保持观察态度,待其技术具备清晰可变现能力、变现能力不断增强,并且已经可以实现盈利之后再进行投资。
对于6月19日“科创板八条”提出的“支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市”,受访人士则表示,企业达到这一要求难度很大,所在团队尚且未找到与之匹配度很高的公司,准备暂不调整投资计划,待后续观察该政策执行情况后再做打算。
如何提高VC/PE投资积极性?田轩建议深化发行承销制度改革,统一各市场板块,包括区域性股权市场与高层次资本市场对接、债券市场统一等,健全科技型企业全链条融资“绿色通道”,畅通VC/PE退出渠道;完善科技企业认定标准,量化“硬科技”成色,优化新股发行定价机制,引导市场长期建立和遵循更加专业、科学、有序的估值体系;加大对一级市场募投项目资金做好短中长期规划要求,并落实创业投资企业税收优惠政策,引导更多长期资金入市等。
田轩进一步建议道:随着我国政策支持力度加大,金融市场发展,科技企业早期融资途径更加多元。可通过引入大数据等先进技术,创新传统信贷模式,加强信用担保,加大科技企业授信额度,提供科创贷、研发贷等产品;或加强银行与政府部门、产业基金合作,加大资本投入,同时分散风险;抑或是推进财政税收政策改革,加大优惠措施,充分发挥天使投资、创新投资、政府基金等投资力量对企业基础研究、应用研究、科技转化等创新活动的支持,并探索多元化的激励机制,提高企业创新创业的积极性。
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